[리뷰] 워런 버핏식 현금주의 투자 전략

서론

이 책을 선택한 가장 큰 이유는 직접 기업 분석을 한 내용이 있었기 때문이다. 많은 사람들이 기업분석을 통해 주식을 해야한다고 한다. 그렇지만 분석이라는 것은 나에게는 뜬구름 같은 느낌이었으며 PER, PBR 등의 용어도 한 번 읽고 나먼 까먹기 쉬웠다. 주식을 하려면 대가의 어깨 위에 올라타야한다고 한다. 그래서 다른 사람의 투자전략을 잘 살펴보고 따라해보고자 싶어 책을 읽게 되었다.

 

내용 정리

◼︎ 이익, 현금흐름, 주가 그래프를 통해 살펴볼 내용

1. 기업의 주가를 결정하는 것을 이익이 아니라 현금흐름이다. (이익보다는 현금흐름을 살펴봐야한다.)
2. 글로벌 명품 기업은 이익과 현금흐름이 나란히 움직인다. (이익, 현금흐름, 주가가 비슷한 추세를 보인다.)
3. 이익과 현금흐름의 추세가 제각각인 기업은 이익의 신뢰도가 낮다고 판단할 수 있다. (투자 대상에서 제외해야한다.)

◼︎ 기본 개념

• 매출총이익 = 매출액 - 매출원가

• 영업이익 = 매출총이익 - 일반관리비・판매비

• 경상이익 = 영업이익 + (영업외수익 - 영업외비용)

• 당기순이익 = 경상이익 + (특별이익 - 특별손실) - 법인세

• 선수수익: 대가의 수입은 이루어졌으나 수익의 귀속시기가 차기 이후인 것

• 영업현금흐름 = 당기순이익

                     + 현금 유출이 없는 비용(감가상각비, 대손상각비)

                     - 현금 유입이 없는 수익(지분업 이익)

                     - 영업 자산 증가(재고자산, 매출채권등의 증가분)

                     - 영업 부채 증가(매입채무등의 증가분)

• 자기자본이익률(ROE) = 현금이익/순자산

◼︎ 현금흐름 본위로 투자대상을 선정하는 정량적 지표분석

현금전환비율(CCR) 1 이상	신뢰성	현금흐름 / 당기순이익
현금자산비율 10% 이상	신뢰성
무현자산 총자산 비율 15% 미만	위험신호	무형자산 / 자산
부채비율 50% 미만	재무안정성
현금전환일수(CCC)

• 영업현금흐름, 잉여현금흐름 차이가 지속적으로 작다면 무형자산의 존재로 고정비용이 적다는 방증으로 최우선 투자대상

• 각 섹테의 압도적 1위 기업만이 CCC가 마이너스 또는 경쟁기업보다 낮은 수준을 유지

• CCC가 작을 수록 CCR이 좋다.

• CCC가 작다는 것은 현금흐름이 좋다는 것을 보여준다. 

◼︎ 투자 종목을 선정하는 5 단계

1단계: 투자 대상 이해

2단계: 이익과 자산의 신뢰성, 재무안정성, 관리의 필터링

• 이익신뢰성: 영업현금흐름/이익 1 이상
• 자산신뢰성: 현금/자산 10% 이상
• 무형자산: 자산의 15% 미만
• 재무안정성: 부채비율 50% 미만

3단계: 가치 평가(valuation) = 미래 ROE(가치) 계산 ⟹ 미래채권 이자율 결정

4단계: 매수 가격 책정(Pricing) = ROE에 상응하는 PER 부여

• 투자 대상 기업의 적정 PER = 주식시장 PER × (투자기업 ROE 또는 ROIC / S&P 500 평균 ROE 또는 ROIC)
• 매수 가격 범위 PER = 적정 PER ± 10% 

예시) 현재 주식시장의 기대수익률 6% 
- 주식시장시작 PER = (1/0.06) : 16%
- 투자대상기업 평균 ROE : 25%
- S&P 500 평균 ROE : 15%
기업 적정 PER = 16 × (25/15) = 26
매수 가격 범위 적정 PER = 26 ± 10% = 24~28

5단계: 매수 여부 판단

• 투자 대상 기업의 PER이 매수 가격 범위 PER 내에 있다면 매수한다.

 

느낀점

용어에 대해 반복적으로 나오고 이를 통해 분석하기 때문에 이해하는 것에 많은 도움이 되었다. 그리고 투자종목을 선정하는 5단계는 직접 글로벌 명품 주식 적용하여 설명을 해주어 기업 분석에 대한 방향을 잡을 수 있었다. 재무제표를 보고 직접 따져볼 수 있는 능력을 키워주는 책이라고 생각한다. 너무나도 만족스럽다.